界面新闻记者 | 杨志锦 界面新闻编辑 | 王姝 近期，美债收益率走高引起市场广泛关注。 同花顺ifind数据，9月15日美债收益率突破关键关口：10年期国债一度突破5%，为2023年以来首次；30年期国债一度突破5.4%关口，创2007年6月以来新高。 界面新闻记者根据同花顺ifind数据制图 那么美国国债收益率为何会攀升，对中国资产有何影响？界面新闻根据过往案例、采访等整理了七问七答。 1、如何理解债券收益率及价格？ 因为债券交易主要是机构投资者参与，很多个人投资者对债券收益率和价格的关系不是很清楚。这里举个例子说明，假设一张剩余期限1年的国债，面值100元，票面利率3%，具体分三种情况看： 如果你花100元买，一年后拿103元，赚3元，收益率3%； 如果你花98元买，一年后拿103元，赚5元，收益率5.1%； 如果你花102元买，一年后拿103元，只赚1元，收益率0.98%。 可以看到，债券价格与收益率反向变动：收益率升，价格跌；收益率降，价格涨。此外，债券期限越长，债券价格对收益率变动更敏感，波动幅度也更大。 以当前美国国债为例，当前美国国债收益率上涨就意味着存量美国国债价格下跌；收益率每上升1个百分点，10年期国债价格约下跌8%，30年期约下跌15%。 过去一年，10年期、30年期美债收益率上行幅度约0.7个百分点，整体影响相对还好。而在2023年，一年内上行幅度超2个百分点，导致持有长债的机构浮亏严重，硅谷银行也因此倒闭。 2、为什么美国国债收益率近期会走高？ 还是以问题一的例子举例。这只国债可以在市场上买卖，你可以买这只存续期只有1年的旧国债，也可以买1只新发行的国债。 假如新发行的1年期国债票面利率已经变为5%，你花100元买新国债，一年后能拿105元。而那张旧国债，一年后只有103元。如果旧国债还卖100元，你一年只赚3元，明显不如新国债。 那你肯定不愿意买，所以旧国债必须降价。只有跌到98元，你一年后拿103元（收益率约5.1%），赚5元，才和新国债吸引力差不多。 结果就是：旧国债价格从100元跌到98元，债券收益率从3%升到约5.1%。 美国国债同理。近期美债收益率走高，本质上是市场环境变化后，投资者要求更高的收益率补偿，其影响因素包括市场利率、资金供需、货币政策、通胀预期和避险情绪等。 目前看，美债收益率走高的原因主要有三个： 一是由于中东地缘政治影响，原油价格上涨逼近110美元/桶，将进一步推高美国通胀，市场预计美联储将在9月份加息。按照安排，9月17日（本周四）凌晨美联储将公布利率决议。 二是美国国债余额突破40万亿美元，市场对美债可持续性的担忧升温，投资者需要更高的收益补偿才愿意持有。 东方金诚研究发展部高级副总监白雪对界面新闻记者表示，AI投资热潮带动美国科技企业大规模举债，这增加了整体债券供给，分流了一部分长久期资金需求，从而进一步推升了收益率。 3、为什么国债收益率非常重要，尤其美国国债收益率？ 国债没有违约风险，因此国债收益率也被市场称为无风险收益率。而美元是世界货币，美国国债收益率不仅是美国的无风险收益率，也是全球的无风险收益率。 “美国国债是全球市场的定价基准，其收益率变动对黄金、加密货币以及权益资产等都会带来影响。”北京某私募基金研究总监对界面新闻记者表示。 这种定价基准主要通过机会成本的方式影响资产价格。比如你现在买入美债，可以确定地获得年化4-5%的收益（短期美债收益率在4%左右），那么黄金长期年化6%左右的收益率就不香了。这是近期黄金价格回调的原因。 再如纳斯达克100长期年化收益率在13%左右，虽然明显高于近期美债收益率，但回撤幅度也大，因此性价比也在下降，这也是近期纳斯达克指数回调的原因。 因此，巴菲特的伯克希尔·哈撒韦持有近4000亿美元现金类资产，或许并非因为巴菲特预见了市场尚未察觉的风险，而是因为把这些现金配置于短期美国国债，就能稳稳收获4-5%的收益。 4、未来美国国债收益率走势如何？ 对于美国国债收益率走势，市场机构认为短期仍有可能上行、高位震荡的概率较高。 白雪对界面新闻记者表示，通胀粘性是支撑收益率高位运行的基础，中东地缘冲突推动国际油价持续攀升，后续核心PCE等通胀数据若继续超预期，将持续强化“更高更久”的预期。同时美债供需失衡的结构性压力短期难以缓解，美国财政发债规模维持高位，美联储缩表持续推进，传统机构买家需求疲软，这会导致美债期限溢价仍有上行支撑。短期10年期美债收益率上行风险大于下行风险。 中金公司研报称，随着AI资本开支深化、美国制造业周期重启，美联储采取偏紧的货币政策，美债收益率很可能居高不下、甚至可能进一步上行。 兴业证券发布的《10年美债5.0%，可能还不够》报告称，10年美债5%左右为期限溢价回到历史偏低水平的参照，5.2%-5.3%对应互